Trong cùng phiên giao dịch, Dow Jones bứt phá và lập kỷ lục mới trong khi Nasdaq giảm điểm vì áp lực bán ở Big Tech.
Dòng tiền đang rời "giấc mơ AI"?
Chỉ số Dow Jones Industrial Average lập đỉnh kết phiên lịch sử 52.615 vào 29/6, đúng vào thời điểm cổ phiếu NVIDIA và Apple giảm 2-5%.Dow Jones tăng hơn 750 điểm, lên mức cao nhất mọi thời đại trong phiên. S&P 500 nhích khoảng 0,3%, trong khi Nasdaq Composite, chỉ số về công nghệ, giảm 0,4%.
Ba diễn biến này gần như đã nói lên toàn bộ câu chuyện. NVIDIA, Apple, Microsoft và Amazon cùng giảm 2-5%. Ngược lại, Johnson & Johnson, UnitedHealth Group, Merck, Caterpillar và Boeing tăng với biên độ tương tự. Sáu trong số 11 nhóm ngành của thị trường kết phiên trong sắc xanh. Công nghiệp dẫn đầu với mức tăng 2,19%, theo sau là chăm sóc sức khỏe với 1,49%. Nhóm tiêu dùng không thiết yếu là điểm yếu nhất trong phiên, giảm 1,78%.
Dow Jones gồm 30 doanh nghiệp blue-chip lâu đời, phân bổ tương đối rộng giữa các ngành. Trong khi đó, khoảng hai phần ba tỷ trọng của Nasdaq gắn với công nghệ. Trong một phiên như vậy, hai chỉ số không nhất thiết phải đi cùng hướng, và thực tế cũng không nên được kỳ vọng là sẽ đi cùng hướng.
Giới đầu tư gọi hiện tượng này là luân chuyển ngành. Ý tưởng khá đơn giản: một nhóm cổ phiếu, chẳng hạn các công ty chip AI, đã dẫn dắt thị trường suốt 18 tháng. Giá cổ phiếu tăng mạnh, định giá leo cao, trong khi dư địa sinh lời mới ngày càng khó tìm. Khi đó, dòng tiền có xu hướng chuyển sang những nhóm rẻ hơn và ổn định hơn, như y tế, công nghiệp chế tạo hoặc ngân hàng.
Nhìn từ bên ngoài, đây chính là diện mạo của giai đoạn thị trường bắt đầu tính toán lại hiệu quả của làn sóng chi tiêu cho AI trong năm 2026. Điều mà dự báo của Broadcom đã khơi mào vài tuần trước, tức việc đánh giá lại liệu khoản chi 725 tỷ USD cho hạ tầng AI có thể đem lại hiệu quả đủ nhanh hay không, nay đang được dữ liệu lạm phát đẩy nhanh hơn.
Một cú sập thị trường thực sự sẽ có hình thái khác. Nó mang tính diện rộng khi tất cả các nhóm ngành cùng giảm. Dòng tiền tháo chạy sang trái phiếu kho bạc Mỹ như một nơi trú ẩn an toàn. Đó không phải là điều đã xảy ra trong phiên này. Độ rộng thị trường đã cho thấy tất cả: 9 trong số 11 nhóm ngành tăng điểm hoặc ít nhất giữ được trạng thái ổn định.
Dow Jones phá kỷ lục trong phiên 29/6. Ảnh: Investing
Kỷ lục của Dow Jones thực sự nói lên điều gì?
Chỉ số PCE, tức chỉ số giá chi tiêu tiêu dùng cá nhân, là thước đo lạm phát được Cục Dự trữ Liên bang Mỹ ưu tiên theo dõi. So với CPI, PCE có phạm vi rộng hơn và phản ánh tốt hơn sự thay đổi trong hành vi chi tiêu của hộ gia đình theo thời gian.
Trong tháng 5/2026, PCE tăng 4,1% so với cùng kỳ, mức cao nhất kể từ tháng 4/2023. PCE lõi, không bao gồm thực phẩm và năng lượng, lên 3,4%, cao hơn mức 3,3% mà giới kinh tế dự báo. Cả hai chỉ số đều vượt xa mục tiêu 2% của Fed.
Chiến sự tại Iran đã đẩy giá năng lượng tăng mạnh hồi đầu năm 2026. Các chi phí này sau đó lan sang vận tải, thực phẩm và sản xuất, khiến áp lực lạm phát trở nên rộng hơn.
Tân Chủ tịch Fed Kevin Warsh phát tín hiệu không vội cắt giảm lãi suất. Chín trong số 18 quan chức Fed hiện dự báo sẽ có ít nhất một đợt tăng lãi suất trước cuối năm. Goldman Sachs cũng lùi dự báo về thời điểm cắt giảm lãi suất đầu tiên sang tháng 6/2027.
Điều này làm thay đổi bài toán đối với các cổ phiếu công nghệ tăng trưởng cao. Định giá của nhóm này phụ thuộc nhiều vào lợi nhuận trong tương lai. Khi lãi suất tăng, giá trị hiện tại của các khoản lợi nhuận tương lai đó giảm xuống. Trong cùng bối cảnh chịu áp lực từ Fed, giá vàng cũng đã giảm hơn 27% so với đỉnh tháng 1, cho thấy quá trình định giá lại không chỉ giới hạn trong lĩnh vực công nghệ.
Cục Phân tích Kinh tế Mỹ đã điều chỉnh tăng trưởng GDP quý I/2026 lên 2,1%, cao hơn mức 1,7% mà Phố Wall dự báo. Một nền kinh tế tăng trưởng mạnh hơn, về lý thuyết, là tin tốt cho tất cả.
Nhưng điểm nghẽn nằm ở chỗ: tăng trưởng mạnh khiến Fed khó có lý do để cắt giảm lãi suất. Thị trường phản ứng theo cách khá hợp lý: bán ra các cổ phiếu tăng trưởng nhạy cảm với lãi suất và mua vào những doanh nghiệp ổn định, có khả năng trả cổ tức đều đặn. Trong bối cảnh hiện tại, dữ liệu kinh tế tích cực lại trở thành lý do để dòng tiền rời khỏi nhóm công nghệ có định giá cao.
Cơ cấu của Dow Jones gần với nền kinh tế thực hơn so với Nasdaq. Caterpillar sản xuất thiết bị xây dựng. UnitedHealth vận hành mảng bảo hiểm y tế. Boeing chế tạo máy bay. JPMorgan cho vay. Đây là những doanh nghiệp đang tạo ra doanh thu ngay ở hiện tại.
Khi các doanh nghiệp này thu hút dòng vốn, nhà đầu tư đang lựa chọn tính dự báo được thay vì sự đầu cơ. Charles Schwab đánh giá tích cực đối với cả nhóm công nghiệp và chăm sóc sức khỏe trong năm 2026, với các động lực cấu trúc đến từ chi tiêu hạ tầng, nhu cầu quốc phòng và xu hướng nhân khẩu học.
Giá dầu thô đã hạ nhiệt trong tháng 6. Eo biển Hormuz, tuyến hàng hải vùng Vịnh đảm nhận khoảng 20% lượng dầu vận chuyển toàn cầu, đang tiến gần hơn tới trạng thái mở cửa hoàn toàn. Nếu chi phí năng lượng tiếp tục giảm, lạm phát có thể hạ nhanh hơn so với tín hiệu hiện tại từ dữ liệu PCE. Điều đó sẽ giảm áp lực lên Fed và một lần nữa giúp định giá của nhóm công nghệ tăng trưởng cao trở nên dễ bảo vệ hơn.
John Flood, Giám đốc bộ phận cổ phiếu châu Mỹ của Goldman Sachs, nhìn nhận bức tranh thị trường rộng hơn theo hướng khá rõ ràng: "Tôi vẫn cho rằng chúng ta đang ở trong trạng thái mua khi thị trường điều chỉnh. Nhà đầu tư cá nhân, tổ chức và doanh nghiệp đều duy trì lực mua ổn định trong năm 2026. Các nhịp giảm vẫn mang lại cơ hội mua vào đáng kể".
Hoàng Phan